SPE（特殊目的公司），大多设立在离岸地，以其操作简便，信息隐匿为很多公司采用。但SPE如何应用，结果好坏，却全凭使用者，而安然却是一个失败的例子。

安然为隐瞒负债，掩盖损失，设立数以千计的SPE，其应用包括以下六种功能：
① 将SPE与母公司合并报表的会计政策，它决定了安然是否能够隐藏它的债务和损失。
② 在安然将它的商业投资出售给不合并报表的SPE时的会计处理问题。
③ 安然那些基于未来的合同和服务费用在报表上的收入确认问题，尽管实际上这些收入并不存在。
④ 公允价值会计准则导致了那些数目不可靠的商业投资的重新确定。
⑤ 安然对SPE发行并为之所持有的股票的处理问题。
⑥ 关联交易的不充分披露、利益冲突，及其对投资者的成本。

最终形成了恶性循环：
 

说明：在美国通用会计准则（GAAP）原先的规定中，如果独立的第三方对SPE 有控制权，并在公司中拥有一定的股份，这里股份要求的最低比例是3%，安然可以不将SPE 的财务报表与其合并。

1.  JEDI 和Chewco

JEDI成立目的：
1993 年安然和加州养老基金（CalPERS）合资成立了一个合资企业——联合能源发展投资有限合伙公司（JEDI），投资于能源相关项目。

Chewco成立目的：
原本因安然和加州养老基金联合控制JEDI 公司，因此安然无需将JEDI 的财务状况合并入自己的报表。在1997 年加州养老基金退出Chewco，为了使JEDI 公司在收购后仍然能够保持不用合并入安然财务报表的况，安然需要寻求一个新的有限合伙人。

STEP ONE：
1997 年11 月，Chewco 投资有限公司（Chewco Investment L．P．）作为安然的第一个SPE 成立了，法斯托（Fastow，安然前执行副总裁和CFO）的一名下属，不属于高层管理人员的库柏（Kopper）担任此职。

STEP TWO：
安然和库柏将 Chewco 从有限公司转型为有限合伙公司，库柏是无限合伙人，一个名为大河投资有限公司（Big River Funding LLC）和它唯一的成员小河投资有限公司（Little River Funding LLC）的实体成为有限合伙人。在库柏在大河和小河公司设立后，将他个人的所有者权利都转让给了一个与安然没有关系的人，道森（William D．Dodson）。

STEP THREE：
Chewco所获得的外部投资 1150 万美元中，库柏和道森通过名为SONR #1 LP 的公司仅投资了11．5 万美元的股本金，而巴克莱银行提供了余下所有的贷款，约1140 万美元，但协议中将巴克莱银行这一贷款定性为预付款，使得安然和Chewco 公司可以在会计上把这笔资金作为产权资本的提供。

 (JEDI结构分解)

Problem:
1) 为了保证偿付，巴克莱银行要求大河和小河公司设立660 万美元的“储备金账户”，使得这分资金丧失了风险性，而Chewco 因为缺少风险资本而理应合并入安然的财务报表。然而，安然无视这一变化，并没有合并Ｃhewco 和JEDI 的财务报表。

2) JEDI 公司是一个商业投资基金，它以公允价值来记载它名下的资产，其名下资产公允价值的变化记为收入，安然采用了会计制度的权益法合并了来自JEDI 公司的损益。在JEDI 公司名下有1200 万安然股票，因此安然在2000 年第一季度中记录了1．26 亿美元的源自自身股票升值的收入。而在2001 年第一季度，由JEDI 公司持有的安然股票贬值了近9400 万美元，但是安然却没有记载由此带来的利润损失。

RESULTS：
2001 年3 月，安然用3500 万美元重新购回了Chewco 在JEDI 中的权益，并把JEDI合并入财务报表。库柏和道森总共投入了仅12．5 万美元的本金（包括投入Chewco 的11．5万美元和投入大河和小河公司的1 万美元），结果却从安然手中得到了超过1000 万美元（750万美元投资收益和出售权益所得了300 万美元现金）的收益。

2. LJM1 和Rhythms

LJM1成立目的
在 1998 年3 月，安然投资了1000 万美元在 Rhythms Netconnections 公司（一家因特网服务供应商）的股票上，当时安然以1．85美元股的价格购买了540万股Rhythms公司的股票。在1999 年4月7日，这家公司成功上市（网络泡沫的高峰），并在第一个交易日的收盘价达到了69 美元。（1000万美元的投资，将可能带回3亿美金的收入。）但是由于安然持有的股票在1999 年底不能套现（锁定期），因此安然并不能立即变现，实现利润。安然的CEO 斯吉林希望通过套期保值来保证已经实现的股票升值。

另外，安然也在寻求利用本公司股票升值获利的方法，安然握有与一家投资银行间的安然股票买入期货合同，而根据GAAP，任何公司不得将期自身股票升值确认为收入，因此安然计划把它作为嵌入式价值记入公司收入。

STEP ONE：
设立LJM1 结构体系，法斯托是LJM 伙伴有限责任公司（LJM Partners，LLC）唯一的管理人员，这家有限公司是LJM 合伙伙伴有限合伙公司（LJM Partners，L．P．）的无限合伙人，而这家有限合伙公司才是LJM1 的无限合伙人。法斯托又从另外两个有限责任合伙人那里筹措了1500 万美元，它们分别为ERNB 有限公司（附属于CSFB）和Campsie 有限公司（附属于NatWest）。

STEP TWO：
安然重组了持有的期货合约，兑现了340 万股的安然股票，作价1．68 亿美元，（原价2.76亿元，由于4年禁售期，折价39%），并把这340 万股安然股票转移给了LJM1。LJM1 公司向互换子公司提供了160 万股的安然股票和375 万美元的现金，作为互换子公司的风险资本。安然从互换子公司收到了540 万股Rhythms 公司股票的看跌期权。在这项期权下，安然能够要求互换子公司在2004 年6 月以每股56 美元的价格向安然购买Rhythms 公司的股票，这份看跌期权的价值为1．04 亿美元；从LJM1 和处获得6400 万美元票据。

互换子公司获得的资本为160 万股安然股票，价值8000 万美元，因此互换子公司在交易结束的同时就已经具有负的净股本资产：8375 万美元资产（375 万美元现金和8000 万安然限制股票），然而却承担了1．04 亿美元的Rhythms 股票期权责任。互换子公司能否承担期权责任取决于安然股票的价值情况。如果安然股票表现良好，即使Rhythms 公司股价表现不佳，那互换子公司也能够承担看跌期权的损失。但是如果安然和Rhythms 公司的股价表现都很糟糕，那么互换子公司将不能承担看跌期权的损失。

Problem:
当然这种套期保值合同与一般意义上的套期保值合同有很大的区别，因为一般意义上的套期保值合同是将支付一个市场价格将波动风险转移给一个信用可靠的对手。安然的这种操作方式在会计上存在问题，用一个SPE 作为套期保值的对手，而这个SPE 的资本却是由自己的股票所构成的。互换子公司并没有符合3%的要求，但是却没有合并入安然的财务报表。

RESULTS：
2000 年1 季度（网络泡沫破灭），安然做出清算Rhythms 股票的决定，在与互换子公司的交易中，由于Rhythms公司股票的贬值，安然计算出其所持有的Rhythms 司股票期权升值到2．07 亿美元。为了交换这些总价值2．07 亿美元万美金的现金，互换子公司向安然归还了所持有的所有安然股票（原先受让的160万股），按照交易日的市价计算为2.34亿美元（计算禁售期的折价，应为1.62亿元）。

而LJM1 仍然持有原来的180万股安然股票，市场价为2．51 亿美元，扣除未摊销的折扣，即使假设LJM1 已出售其中的一部分用以支付6400 万元的票据，LJM1仍然可以从持有或者出售这些股票获得至少1亿美金的经济收益。

结局：
安然案爆发后，其股票从每股 90 美元左右暴跌到每股0．26 美元左右，市值由近800 亿美元缩至2．68 亿美元。（减少了300倍）

2006年7月5日，安然公司创始人之一、前CEO肯尼思•莱突发心脏病去世

公司前首席执行官（CEO）杰弗里•斯基林将入狱24年零4个月。美国联邦检察官已要求斯基林交纳总额高达1.83亿美元的财产赔偿。斯基林目前被冻结的财产数目大概是6000万美元。其中的4500万美元将被用来建立一个基金会，用于对安然案中的受害者进行补偿，而另外1500万美元将用于支付斯基林的律师费，另外的1亿2000万美元则暂时没有下落。

前安然公司CFO（首席财务官）安德鲁•法斯托（图右）以污点证人身份，被判入狱6年，上缴了近3000万美元的现金和其他个人资产。